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别只盯着刺激措施的规模,靠质量取胜才是关键

发布日期 2020-10-23/18:30 BY 星球AI
 随着经济增长和债务轨迹的分化,对风险资产而言,有针对性的刺激措施效果更好,也就是说刺激措施的质量比规模更为重要。根据国际货币基金组织(IMF)最新发布的《财政监测报告》(Fiscal Monitor),任何单一的政策都很难对风险资产起到较好的提振效果。

这份报告还列举了几个例子。例如,加拿大的直接支出占其国内生产总值的12%,并且还将资产负债表扩大了三倍,在发达国家中遥遥领先。不过,加拿大股市的表现却一直落后于美国,回报率也仅与德国股市相当,而德国用于直接支出的资金还不到GDP的10%。

欧洲则提供了大量担保贷款,欧洲的主权债券息差比其他主要经济体都大,意大利的担保贷款总额几乎占到其GDP的35%,虽然意大利富时MIB指数3月份来上涨了25%,但这一涨幅还不到同期标普500指数的一半。

英国方面,虽然它在支出和流动性方面实现了平衡,但其二季度的经济萎缩程度却是大多数主要经济体的两倍,而且富时100指数的表现也相对落后。

对于这些国家来说,要确定最优的政策组合,面临的关键挑战是如何排除货币政策的影响。今年在各国政府提供了11.7万亿美元的财政援助的同时,包括美联储和欧洲央行在内的大部分央行都向市场大举注入流动性,并且推出了量化宽松计划。

简单来说,现在市场并不缺钱,更重要的是要让钱到真正需要它的地方去。鉴于货币市场暗示未来一年多数国家的政策利率都将维持在低位,各国央行继续推进量化宽松的动机减弱,因此IMF的估计,那些采取了针对性刺激措施的国家,其政策乘数会更大,也就是说政策效果会更佳。

前面提到,包括美国、欧盟在内,不少经济体都是增加贷款来刺激经济。就目前的情况来看,尽管有担保,但人们对贷款的兴趣并不大,因为发达经济体的私人债务已经占GDP的近150%。相比之下,增加投资以刺激企业支出或者促进就业等措施可能会起到更大的作用。

鉴于目前的财政计划,法国、澳大利亚和德国在这方面的表现可能会更好,这些国家将部分资金用于创新、数字基础设施和就业培训,这为之后的经济复苏奠定了基础。

与此同时,对于任何国家来说,如果过快收紧宽松政策,对于该国的风险资产都是不利的。IMF监督机构指出,经周期调整的赤字将随着紧缩政策的回归而收缩。美国和加拿大面临的收缩幅度可能最大,除非它们能出台新的刺激措施。

总之,及时出台财政措施是各国迄今为止的首要任务,但在未来,有针对性的刺激措施才是重点,因为市场更关注的不是刺激措施的规模,而是哪些经济体在经济增长方面更具潜力。

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