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原油:疫苗预期+宏观宽松筑底油价

发布日期 2020-12-16/19:02 BY fxrobot
 观点小结

上周四brt突破50大关,日内摸高51,周五维持高位整理。市场继续走疫苗的强预期+宏观利好行情,油价的底部支撑较为明显。中长期来看,我们对21年的油价继续上行保持乐观,疫苗效果落地后需求将持续转好,各国走经济复苏路径时宏观放水刺激政策也将利好油价。

但上行过程中,我们同样也看到一些或有可能造成阻力的因素存在,比如疫苗落地的效果需要多久兑现,放水预期能否落实,供应边际增加的可能,地缘政治格局的紧张格局是否会升级,疫情对需求的影响有多甚等,我们将会持续跟踪相关的指标。

供应上限空间有边际增加的可能。一方面欧佩克在逐步放松减产力度;一方面页岩油的产量兑现也集中在明年1季度;另外受制裁的伊朗已做好增产准备,自明年2季度起产量提升至450万桶/天,出口增至230万桶/天。目前尚不清楚美国方面的态度,但若如期增产,预计将对供应边际造成压力,需关注届时需求的恢复情况。

终端需求恢复维持东西错配格局,亚洲方面中国、印度、韩国的需求仍然强劲,印度上周采购了至少900万桶原油,整体复苏速率较快;而欧美受疫情拖累难现大幅复苏拐点,但季度末的补库需求或有部分支撑。但各国面对疫情的态度不一,疫情对需求的影响不容过于乐观。

近期油价横盘整理,警惕地缘政治风险及突发性事件。

关注油价上行中的阻力因素

宏观:疫苗开始接种,效果兑现仍需较长时日

美国FDA周末已正式批准辉瑞疫苗的紧急使用权,12月14日开始优先为高危感染人群以及重点医护人员接种;辉瑞与德国BioNTech联合研发的首批3万剂疫苗也已运抵加拿大,最快14日开始接种。

尽管市场对mRNA型疫苗的安全性的疑虑尚存,但对于疫情不断恶化但又无法做到彻底封锁的欧美各国来说,接种疫苗无疑是能够缓解当前僵局的强心剂。市场利好解读情绪乐观,油价走需求恢复的强预期行情。但具体落地的效果,我们认为至少还需等到明年1季度,疫苗的产能跟上后有大规模的接种才能够得到兑现。

数据来源:彭博,天风期货研究所

宏观:欧洲央行继续放水,关注美联储态度

欧洲央行加码5000亿购债计划,欧盟批准1.85万亿欧元刺激政策,较此前预计增加0.6万亿,宽松政策为市场持续注入信心,给到油价底部支撑。

美联储也将在15-16日召开今年最后一次会议,需关注货币政策的宏观指引;两党对财政刺激方案的谈判也尚未取得进展。若两驱政策均实现宽松,美元将继续趋势性走弱。但目前看来,市场对美实施宽松政策的预期并不坚定,美元指数在底部震荡,或有企稳阶段。

数据来源:天风期货研究所

供应:伊朗复产或将快于预期

伊朗近期宣布将于明年3月其提高产量至450万桶/天,出口量增至230万桶/天,接近其2015年以来的出口峰值。目前尚不清楚美国方面的态度,制裁是否会按市场预期放松,以何种程度放松都是未知量。但11月伊朗的出口量不足30万桶/天,若如期增产,流向市场的供应量将多出超过200万桶/天,预计将对供应边际造成一定的压力,需关注届时需求的恢复情况。

另外若伊朗能够如期释放产能,那么相应地需注意委内瑞拉的产量回归,预计也将有100-150万桶/天的产量能够进入市场。

数据来源:天风期货研究所

供应:需关注地缘风险

上周三,两枚炸弹袭击了伊拉克的两处油井,引发火灾,尚不清楚炸弹的来源。尽管该油田产量仅为2.5万桶/天,且并未影响到实际的产油进程,但市场仍对风险事件较为敏感,抬高了盘面的油价走势。

而14日,在沙特港口停靠的一油轮受到外部袭击后发生爆炸,该油轮装载了约6万吨汽油,外部袭击的原因也尚不清楚。

尽管目前的暴力事件尚不知缘由,且影响甚小,但中东局势复杂,且在OPEC艰难的达成新一轮的减产协议后,利益分配难以协调放大了各国之间的矛盾,因此需警惕地缘摩擦带来的突发性事件风险。

数据来源:彭博,天风期货研究所

需求:东西继续错配格局

月差来看,dubai近端保持强势,亚洲方面中国、印度、韩国的需求仍然强劲,印度上周采购了至少900万桶原油,整体复苏速率较快。

北海的升贴水同样走势强劲,一方面来自亚洲的订单活跃,另一方面欧洲季度末的补库需求同样也为现货采购提供支撑。

数据来源:天风期货研究所

需求:疫情恶化继续打击西方需求

欧美继续受疫情拖累,德国在维持封锁状态下的新增斜率仍然是不断上行,政府宣布将从16日开始实行更为严格的“硬性封锁”,期限至少延长至1月10日。而英国放开封锁后新增再次拐头向上,疫苗的利好无法在两周内兑现,伦敦将于16日起进入三级最高警戒级别。需求预计将再次恶化,拐点或将推至明年1季度以后。

数据来源:天风期货研究所

这符合机构对明年1季度需求预期的下调

OPEC将2021年的需求预期增速下调了37万桶/天,其中对明年1季度的需求预期下调了100万桶/天,这是考虑了当前疫情的严重程度以及疫苗普及后的兑现时间。

OPEC也将2020年的需求下修至减少977万桶/天,主要由于3季度OECD的需求表现不及预期,但3季度来自中国和印度的需求支撑了总体需求。预计印度的需求在21年将维持高速增长。

数据来源:OPEC,天风期货研究所

美国超预期累库

美国库存意外增加1500万桶

上周美国原油库存录得增加1519万桶,大幅超出市场预期。主要由两方面原因:一是进口猛增108万桶而出口暴跌160至180万桶/天,但进口数据与船期到港的录入相关,集中到港的可能性较大;另一方面可能是对前期库存数据的修正,因此盘面未受数据波动的较大影响。

数据来源:天风期货研究所

开工实际在上升

上周美国炼厂开工率已升至79.9%,周环比增加1.8%。年底开工有持续回升预期,因此补库需求将冲抵部分去库的速率。

数据来源:天风期货研究所

美湾需求较好

美湾价格一路走高,美湾-库欣价差也持续走阔,说明美湾需求较好,上周PADD3进料增加31.1万桶/天。

近日BW价差走扩至-3.29美元/桶,利于美油出口。因此突增的库存我们认为目前的炼厂需求是有能力消化掉的,并且四季度也是有主动备货的需求。

数据来源:天风期货研究所

压力转移到成品油端

上周汽油累库422万桶,柴油累库522万桶,基本走的是季节性逻辑。而终端需求受疫情导致的居家令拖累,短期难以恢复。

数据来源:天风期货研究所

价差&利润指标?

月差强势

Brt、Oman近月back结构强势,sc继续深度贴水走势。

数据来源:天风期货研究所

远期结构

数据来源:天风期货研究所

柴油裂解走势强于汽油

汽油裂解无大变动,柴油裂解持续走高。

数据来源:天风期货研究所

综合炼油利润仍处均值下方区间

数据来源:天风期货研究所

WTI资金管理谨慎操作

盘面缺乏绝对交易逻辑,无强利空或强利多,资金仓位谨慎操作;而产业套保开始入场,上周产业多头增25290手,产业空头增21880手。

数据来源:天风期货研究所

布油主看多情绪

Brt资金管理多头上周增持28030手,空头减少248手。

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